Strategy (MSTR) a mis en pause sa stratégie d’accumulation de bitcoin. Depuis le 22 juin, la société n’a plus effectué d’achat – sa dernière acquisition portait sur 520 BTC pour environ 35 millions de dollars – et a, au contraire, cédé une partie de ses avoirs. Entre le 30 juin et le 5 juillet, Strategy a vendu 3 588 BTC en deux transactions, générant environ 216 millions de dollars. Ces opérations ramènent son portefeuille à 843 775 BTC et ont permis de porter sa réserve de dollars à environ 3 milliards de dollars.

Réduction du portefeuille et augmentation de la trésorerie

La vente de 1 363 BTC le 30 juin a été réalisée pour 80,8 millions de dollars. La transaction suivante, le 5 juillet, a vu la cession de 2 225 BTC pour 135,2 millions de dollars. En combinant les deux ventes, Strategy a mobilisé 216 millions de dollars tout en réduisant son portefeuille de 3 588 BTC. Avant ces ventes, la société détenait 847 363 BTC ; après, elle ne possède plus que 843 775 BTC.

Ces liquidités ont été immédiatement réinjectées dans la réserve en dollars, qui a atteint 2,55 milliards de dollars après les ventes. Le 13 juillet, la réserve a été portée à environ 3 milliards de dollars, grâce à une augmentation de trésorerie interne.

Le coussin de trésorerie de 3 milliards de dollars

Strategy a déclaré que la réserve de 3 milliards de dollars permettrait de couvrir plus de 20 mois de paiements obligatoires. Ces paiements se composent principalement des dividendes annuels sur les actions privilégiées (STRC) et des intérêts de la dette. En se basant sur un total annuel d’environ 1,76 milliard de dollars, la réserve offre une couverture de 20,4 mois.

Cette couverture est cruciale pour rassurer les détenteurs de STRC, qui bénéficient d’un taux de distribution fixe, ainsi que pour les créanciers, car elle garantit que les intérêts de la dette seront payés même si le prix du bitcoin chute de façon significative. En pratique, cela signifie que Strategy peut continuer à distribuer des dividendes et à payer ses intérêts pendant plus de deux ans sans devoir vendre davantage de bitcoins ou lever de nouveaux capitaux.

Contexte du marché Bitcoin et cycle de quatre ans

Le prix du bitcoin a connu une baisse soutenue depuis le 22 juin, ce qui a motivé Strategy à réévaluer sa politique d'accumulation. Si le bitcoin suit son cycle historique de quatre ans, un creux cyclique pourrait se produire plus tard dans l'année, vers octobre, bien que cette projection reste spéculative.

Si le prix du bitcoin devait atteindre de nouveaux bas, la valeur totale des 843 775 BTC d’Strategy pourrait diminuer de façon significative. Dans ce scénario, la réserve de 3 milliards de dollars, bien qu’importante, pourrait ne pas suffire à couvrir les obligations futures. La société se verrait alors obligée de lever des fonds supplémentaires ou de vendre davantage de bitcoins pour maintenir ses paiements de dividendes et d’intérêts.

Réaction des investisseurs et critique

La décision de Strategy a suscité des réactions mitigées. Un économiste connu pour son scepticisme envers le bitcoin a critiqué la stratégie, estimant que la société détruit inutilement la valeur actionnariale.

Les partisans de la stratégie, en revanche, soutiennent que la mise en place d’une réserve de trésorerie robuste est une mesure prudente pour protéger les actionnaires et les créanciers contre la volatilité du marché. En gardant un coussin de 3 milliards de dollars, Strategy minimise les risques de liquidité et assure la continuité des distributions, même en période de forte baisse du bitcoin.

Impact sur les titres STRC et MSTR

Le titre STRC, qui représente les actions privilégiées de Strategy, se négocie actuellement autour de 87 dollars, en baisse d’environ 0,5 % lundi. Bien qu’il se soit redressé par rapport à son plus bas de fin juin (70 dollars), il reste inférieur à sa valeur nominale de 100 dollars. Cette décote persistante reflète la prime de risque exigée par les investisseurs pour compenser les incertitudes liées à la valeur du bitcoin et à la liquidité de la société.

Le titre MSTR, quant à lui, reste fortement corrélé au cours du bitcoin. La pause dans les achats de bitcoins par Strategy peut être interprétée comme un signal de prudence, ce qui pourrait influencer la perception du risque sur le marché crypto et affecter les cours de MSTR.

Gestion de trésorerie et stratégie de capital

La décision d’augmenter la réserve en dollars s’inscrit dans le cadre plus large de la stratégie de monétisation du bitcoin et de gestion du capital de Strategy. L’objectif principal est de renforcer la crédibilité perçue de la société auprès des créanciers et des investisseurs, en démontrant une capacité à soutenir les paiements obligatoires sans dépendre exclusivement du marché du bitcoin.

Cette approche permet également à Strategy de disposer d’une marge de manœuvre pour réagir rapidement à des mouvements de marché imprévus. Si la valeur du bitcoin chute, la société peut choisir de vendre des actifs sans compromettre ses obligations de paiement, ou bien de lever des fonds sur les marchés financiers.

Conséquences potentielles en cas de chute du Bitcoin

Si le prix du bitcoin devait décliner de façon drastique, la valeur totale de la position de 843 775 BTC d’Strategy pourrait être réduite de façon substantielle. Dans un tel scénario, la réserve de 3 milliards de dollars, bien qu’importante, pourrait ne pas suffire à couvrir les paiements de dividendes et d’intérêts sur la période de 20,4 mois. La société se verrait alors contrainte de lever des fonds supplémentaires, par exemple en émettant de nouvelles actions privilégiées ou en contractant de nouveaux prêts, ou de vendre davantage de bitcoins pour maintenir ses flux de trésorerie.

La vente supplémentaire de bitcoins dans un contexte de prix bas pourrait exercer une pression supplémentaire sur le marché, contribuant potentiellement à une baisse supplémentaire du prix du bitcoin et, par extension, affecter les cours de STRC et MSTR. Les investisseurs doivent donc surveiller de près la politique de liquidité de Strategy, car elle peut influencer la dynamique du marché crypto dans son ensemble.

Impact pour l’investisseur français

Pour les investisseurs français, Strategy n’est pas directement accessible via un PEA, mais le titre MSTR est disponible sur les CTO (comptes‑titres ordinaires) chez des brokers tels que Trade Republic ou Degiro. L’évolution du cours de MSTR reste fortement corrélée à celle du bitcoin, et cette pause dans les achats pourrait signaler un changement de sentiment. Les investisseurs exposés au bitcoin via des ETF comme l’ETF MSCI World CW8 (qui ne détient pas de bitcoin) ne sont pas concernés, mais ceux qui détiennent des ETF bitcoin spot (non disponibles en PEA) doivent suivre de près la stratégie de liquidité de Strategy, car elle influence la perception du risque sur l’ensemble du marché crypto.

#Trésorerie

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