Apple a touché un plus haut historique à 323,45 $, mais KeyBanc recommande de vendre. La banque cite le ralentissement des ventes d'iPhone, la hausse des prix et la fin des subventions des opérateurs téléphoniques américains.
Apple a inscrit un nouveau record historique lundi, à 323,45 $, portant sa progression à près de 17 % depuis le début de l'année. Mais KeyBanc vient de briser l'euphorie. La banque a dégradé le titre de sector weight à underweight et fixé un objectif de cours à 250 $, soit un potentiel de baisse de 21 % par rapport à la clôture de lundi. Cette dégradation intervient alors que le multiple de valorisation d'Apple atteint 35 fois les bénéfices à terme, bien au-dessus du multiple de 20,7 du S&P 500, selon les données de FactSet. KeyBanc juge ce niveau excessif compte tenu des perspectives de ralentissement de la croissance.
KeyBanc anticipe un ralentissement des ventes d'iPhone et une pression sur les services
Dans une note adressée à ses clients lundi, l'analyste John Vinh détaille trois motifs de préoccupation : un ralentissement des constructions d'iPhone lié à la hausse des prix, des taux de renouvellement faibles aux États-Unis, et une modification des modèles de subvention des opérateurs. "Nous constatons : 1) un ralentissement des constructions d'iPhone avec des hausses de prix, des mises à niveau faibles aux États-Unis et des changements dans les modèles de subvention des appareils ; 2) des attentes pour 2027 qui doivent probablement être revues à la baisse pour le Mac, l'iPad et les Wearables ; et 3) une croissance du nombre d'utilisateurs qui ralentira, ce qui pèsera sur les services", a déclaré l'analyste.
Apple se traite actuellement 35 fois les bénéfices à terme, contre un multiple de 20,7 pour le S&P 500 (données FactSet). Un niveau jugé excessif par KeyBanc, alors que la croissance ralentit. Le titre a bondi de près de 17 % depuis le début de l'année, porté par l'engouement pour l'intelligence artificielle, mais KeyBanc estime que ce catalyseur ne suffira pas à compenser les vents contraires structurels. L'analyste souligne que les attentes de croissance pour les segments Mac, iPad et Wearables sont trop élevées et devront être revues à la baisse pour 2027.
La fin des subventions des opérateurs téléphoniques américains menace le cycle de renouvellement
Le cœur de l'argument de KeyBanc repose sur l'évolution des subventions des opérateurs mobiles aux États-Unis. "Les trois grands opérateurs américains ont publiquement évoqué leur intention de s'éloigner des subventions sur les appareils", a rappelé Vinh. À mesure que le prix des iPhone augmente, les opérateurs réduisent leurs subventions, ce qui pousse les consommateurs à conserver leurs appareils plus longtemps, réduisant le taux de renouvellement. KeyBanc estime que ce phénomène est déjà visible dans les données de ventes : les mises à niveau aux États-Unis sont faibles et les stocks d'iPhone invendus augmentent.
Cette tendance, inverse de celle observée récemment, pèsera sur les volumes de ventes d'iPhone et, par ricochet, sur la croissance du parc d'utilisateurs d'Apple, principal moteur des revenus de services.
Prévisions de croissance des services revues en forte baisse par KeyBanc
KeyBanc estime que la croissance des revenus de services d'Apple ralentira à 7 % d'ici la fin 2027, contre un consensus de marché de 12 %. Cette division, qui comprend l'App Store, Apple Music, iCloud et Apple Pay, est devenue un pilier de la rentabilité du groupe. KeyBanc justifie cette prévision par le ralentissement de la croissance du parc d'utilisateurs, conséquence directe de la baisse des volumes d'iPhone vendus.
La position de KeyBanc est isolée. Selon les données LSEG, sur 48 analystes couvrant Apple, seuls deux recommandent de sous-pondérer le titre. La majorité reste à l'achat ou neutre, misant sur la demande liée à l'intelligence artificielle pour soutenir les ventes.
Positionnement pour l'investisseur français
Les investisseurs français exposés à Apple via des ETF comme l'ETF MSCI World CW8 ou des fonds thématiques sur la tech doivent intégrer ce risque de correction. Apple représente environ 6 % du MSCI World, soit la plus forte pondération de l'indice. Une baisse de 21 % du titre, comme anticipé par KeyBanc, impacterait mécaniquement la performance des portefeuilles indiciels. Les investisseurs peuvent également ajuster leur exposition via des ETF sectoriels ou des lignes directes en actions américaines. Il est important de noter que le scénario de KeyBanc n'est pas consensuel : la plupart des analystes restent positifs sur Apple, portés par l'optimisme autour de l'IA. Cependant, la prudence est de mise, car les arguments de KeyBanc reposent sur des tendances structurelles (fin des subventions, allongement du cycle de renouvellement) qui pourraient s'avérer durables. Les investisseurs français devraient diversifier leurs avoirs technologiques et ne pas surpondérer Apple dans leurs portefeuilles, surtout après la forte hausse de l'année.
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